中信证券政策首席分析师于翔：使用专项债券来支持房地产的收储是一个重大突破 或创超3千亿新增量

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　　10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。对此，新浪证券第一时间连线 中信证券政策首席分析师于翔  ，解读政策看点。进入直播>>

　　于翔表示，在这次会议上，我们确实强调了使用专项债券来支持房地产的收储，这是一个重大突破。因为专项债券之前的用途是非常严格的。以前有过土地储备专项债券，用于土地整备和收储，但后来因为限制房地产炒作的逻辑而被叫停。这一次，明确提出专项债券可以用于支持收储，这里的收储指的是已建成未出售的商品房和已分配单位使用的土地。我们可以把这些资金用来收回这些资产，这有助于企业改善现金流。

　　收储政策在五月份曾经有过一次扩张，当时是三千亿的央行再贷款。这一次，我们相信专项债券的资金也会形成一个新的增量，我自己猜测可能在几千亿左右，因为上次央行是三千亿，这次可能更多。这只是一个开始，房地产最大的问题不在于放松限购就能拉动市场，而在于居民的信心和预期需要改善。因此，收储政策尤为重要，我们认为中央加杠杆去收储可能会是一个非常重要的工具。目前，我们以地方城投为主要的加杠杆方向，例如郑州的成发集团和南京的安居集团，但这个力度显然是不够的，所以我们期待后续有更多中央加杠杆的方式。

　　他指出，除了房地产，会议还提到了保证三保支出，包括居民和事业单位的工资发放，这对于国家的消费也是有帮助的。所以，我认为这几个方向值得重点关注。总的来说，我们认为这次财政的表述比市场预期的要强得多，态度非常积极，虽然没有明确说具体数额，但我相信很快在十月下半个月，我们能看到更多的增量政策。

　　关于增加国家奖学金的奖励名额和加大国家助学贷款的支持力度，以及2025年扩大资助范围，这些都是国家对教育的重视。在20大之后，国家层面对科技和教育体系的联动非常重视。所以，这次专门提到了针对奖学金、助学金以及补助的帮助。至于鼓励生育的政策，也是国家层面非常重视的。我们认为后续会出台更多的生育鼓励性的政策，之前主要制约在于财政资金相对比较匮乏，但现在在广义财政扩张的背景下，我们认为具备了增加扩张资金规模的能力，所以后续是很有可能会出现更大力度的生育补贴或税收减免的优惠政策，这可能对提高生育率有所帮助。

　　在未来的增量政策层面，于翔认为后续的增量政策还是非常多的。逻辑上，我们之前面临的问题是，尽管心动能上升，但量级上还没有那么多。例如，新能源车行业目前价格战严重，导致走量不走价，大家赚不到钱。疫情放开后，国家的经济并没有像很多人想象的那样快速恢复，原因在于我们的地产从2021年下半年开始下行，以及我们没有在疫情后进行大规模的财政扩张来支持消费。这两个关键点都没有出现，所以我们并没有出现海外的那种通胀和过热的情况。目前，经济压力越来越大，所以转型的出现更多的是来自于经济压力。

　　从2023年开始，很多经济学家就在讲我们需要刺激，但实际上一直到九月份，我们才能真正看到这个拐点。为什么九月份的政治局会议召开会让我们相信后续会有一揽子的大的政策刺激出台呢？因为政治局会议的召开是有时间要求的，它是有规矩的。九月的政治局会议讲了经济，说明领导已经不想等到十月了。所以，我们可以得到两个结论：第一个结论是力度一定很大，因为他着急；第二个结论是节奏一定很快。那既然这样的话，就要引申出下一个问题：该如何去刺激经济呢？刚才我也说了，财政的扩张是必然趋势，两个应该是结合着来看。